德隆收購德國飛機公司行動失敗

18年前，當一個青年人在新疆開設一個小型彩色照片沖印店時，誰也沒有想到，18年後，他旗下的公司擁有的總資產高達222億元。這是一個神話，神話的主人公就是德隆集團的總裁，中國工商聯副主席唐萬里。去年夏天，中國德隆集團收購德國多尼爾公司的支線客機Ｄｏ－７２８系列的研製項目時，曾在德國經濟界轟動一時，中國的媒體也歡心鼓舞，讚美之詞不絕於耳。

現在德隆集團收購的這個客機項目已宣告失敗：德隆沒有財力對這個項目再投資，而尋找接手人的工作也毫無進展。多尼爾公司已提出破產申請。25個公司工作人員失去了工作，德隆集團先期投資的數千萬歐元也付之東流。他屬下的177個子公司也受到間接牽連，加重了5萬多員工失業的危險，德隆集團的股票持有者也將蒙受巨大損失。

其實，德隆在收購德國多尼爾公司時，已經在走下坡路，資金非常緊張，但仍然決定出重金擊敗俄羅斯對手收購多尼爾，然而只幾個月的時間就支撐不下去了，談到當時收購的原因時，德隆歐洲分公司原總裁朱家剛先生解釋說：「通過各方的論證，無論在國內還是國外，多尼爾公司產品的前景是非常明朗的，這對中國與外國在高科技領域的合作有很大意義。在這種前景下，這個項目的融資應該是不成問題的。一般來說，象飛機這種大強度的投資，一般都有國家的支持，但是以後發生了很多意想不到的事情，融資問題從始至終都沒有解決。「

德隆的經營範圍涉及到金融和產業兩個方面：產業一面，他斥巨資收購了數百家公司，所屬行業有番茄醬，水泥，汽車零備件，重型卡車，礦業，飛機製造等；金融一面，德隆擁有眾多信託公司，一手整和產業，一手做證券化，賣給市場上各種需求的投資者。但是，德隆買進產業的速度過快，專業範圍也過廣，使德隆遭到了前所未有的資金壓力。資金一直是德隆最關鍵的命脈，德隆一般融資年利率都在13％以上，高出正常融資率，當資金緊張時，甚至達到20％的利率。

一方面，德隆的投資速度急速加快，融資成本越來越昂貴；另一方面，所投項目產生的經營現金流又不足以彌補資金缺口。德隆把高速擴張形成的龐大資金建立在高負債的沙灘上，德隆的脆弱由此注定。2003年下半年以來，經濟增長局部過熱和通貨膨脹壓力逐漸顯現，宏觀調控部門開始在整體上控制貸款增長。德隆資金鏈的第一張多米諾骨牌被推翻，德隆神話也就破滅了。

著名財經專家，香港大學經濟學教授朗咸平在分析德隆集團失敗的原因時說：「德隆犯了一個戰略性錯誤，他在這一兩年中擴張太過速，造成資金鏈的斷裂，這是德隆領導層志大才疏的結果。這麼大的收購投資數額，肯定會對公司的資金造成相當大的壓力。當時收購多尼爾時，德隆本身的問題已經比較嚴重了，當時德隆應該重組，一步一個腳印往前走，增加現金流，他沒這麼想，反而繼續收購，希望透過一些好的收購項目，增加公司的現金流，事實證明這些方法是錯誤的。多尼爾時只是一個例子，相同的事例還很多。「

德國投資和發展有限公司中國部負責人培實先生也撰文指出：中國「許多私人企業的債務大大超過了本身的資本，他們用同一份抵押品多次向不同銀行借貸，因為中國的銀行之間還沒有建立起統一的借貸監管體系。」他又指出：「德隆是一個跨眾多行業的龐大的結構極不透明的混合體，銀行和信貸機構無法參與監督以避免可能發生的金融災難。這樣的企業在中國還有很多。企業太大是危險的，也難以防範德隆事件可能引發的多米諾骨牌效應。只有本行業中的矯矯者才有可能在日益增強的競爭中保持不敗之地。」

談到德隆的倒閉時，朗咸平教授說：「通過德隆事件，我們可以得到很多深刻的教訓。企業不要只想到做大，要把大項目拉開，要注重節奏，不要太快投資，要注重短期項目的回收與長期項目的搭配問題。也就是說，經營一個大型企業，最重要的是維持穩定的現金流，而不是看收購項目的多少。「

現在，中國政府開始參與多方拯救德隆的行動，德隆是否會起死回生，出現奇跡，大家翹首以待。

（李穎華）