Военные подлодки на немецкой бирже. План Thyssenkrupp

8 августа на внеочередном собрании акционеров концерна Thyssenkrupp было принято решение о выделении TKMS (Thyssenkrupp Marine Systems) - крупнейшего в Германии производителя военных судов - в самостоятельную структуру. Миноритарный пакет ее акций будет размещен на бирже, размещение запланировано на осень. Thyssenkrupp сохранит контрольный пакет - 51%. 

Учитывая, что другой флагман немецкой оборонной промышленности - Rheinmetall - показывает на бирже выдающиеся результаты, решение Thyssenkrupp выглядит логичным. Но будет ли TKMS столь же успешной - совсем не очевидно.

Что известно о планах Thyssenkrupp 

Глава Thyssenkrupp Мигель Лопес (Miguel López) рассчитывает, что спин-офф TKMS даст предприятию больше предпринимательской свободы и позволит ускорить рост бизнеса.

"TKMS получит прямой доступ к рынкам капитала и сможет самостоятельно инвестировать в технологическое развитие и выходить на новые рынки", - сказано в заявлении Лопеса, которое было распространено перед собранием акционеров.

В ближайшие годы Thyssenkrupp планирует масштабную реорганизацию. Выделение TKMS - часть этого процесса. В той же логике будут преобразованы подразделения автомобильных технологий (Automotive Technology) и декарбонизации (Decarbon Technologies), а также подразделение материалов и сервисных решений (Materials Services). Как и в случае с TKMS, Thyssenkrupp сохранит контроль в новых структурах. 

Сталелитейное подразделение Thyssenkrupp, согласно плану менеджмента, должно сформировать совместное предприятие с EP Group чешского предпринимателя Даниэля Кржетинского - на паритетных началах. 

Как устроен судостроительный бизнес Thyssenkrupp 

Thyssenkrupp начала собирать активы в военно-морской сфере в 2002 году, а к 2005-му объединила под брендом TKMS несколько верфей - в том числе Howaldtswerke-Deutsche Werft (HDW) в Киле, одну из старейших в Германии, а также компанию Atlas Elektronik, специализирующуюся на подводных сенсорах, гидроакустических системах и морской робототехнике.

Бизнес TKMS разделен на четыре направления: подводные лодки, надводные корабли, электронные системы и сервисные услуги. Сейчас это единственный в Германии производитель, специализирующийся на военном судостроении.

Международную репутацию компании обеспечили контракты на поставку подводных лодок - в частности, для Греции, Южной Кореи и Израиля. На сайте TKMS сообщается, что 70% неатомного подводного флота стран НАТО построено на ее верфях.

Реорганизация - реакция на неудачи Thyssenkrupp последних лет 

В последние годы дела у TKMS шли не блестяще. Материнская компания столкнулась с финансовыми трудностями из-за неудачной экспансии на рынок стали США и была вынуждена ограничить инвестиции в судостроение. Это сказалось на работе TKMS. Первая греческая подлодка типа 214 Papanikolis была поставлена со значительным опозданием. Фрегаты типа Baden-Würtemberg (F125), построенные для Германии, были возвращены на доработку. 

На фоне этих неудач в 2022 году руководство Thyssenkrupp и задумало отделение TKMS. Сейчас компания выглядит гораздо устойчивее, отмечают аналитики, опрошенные Bloomberg: портфель заказов TKMS вырос до более чем 18 млрд евро - по сравнению с 6 млрд в 2020 году.

Тем не менее сложности остаются. Совсем недавно TKMS проиграла многомиллиардный тендер на строительство фрегатов для Австралии. Победу одержала японская Mitsubishi Heavy Industries.

"Мы возрождаем нашу компанию", - провозгласил Мигель Лопес после собрания акционеров, на котором был одобрен план провести IPO.

Почему TKMS трудно повторить путь Rheinmetall

Как возможный ориентир для TKMS может рассматриваться Rheinmetall, чьи акции торгуются на бирже уже много десятилетий (первое размещение произошло еще в конце XIX века). С начала года бумаги производителя танков Leopard и другой военной техники подорожали на 170%, а с начала российско-украинской войны - почти в 17 раз.

В настоящий момент стремительный рост акций объясняется планами Германии и всей Европы радикально повысить свою обороноспособность. В частности, Германия намерена более чем вдвое увеличить свой ежегодный оборонный бюджет - до 162 млрд евро к 2029 году. 

Но аналитики предупреждают: военное судостроение принципиально отличается от других сегментов оборонного рынка. Если предприятия Rheinmetall производят танки и артиллерию в значительных количествах и для растущего числа клиентов, то TKMS обслуживает индивидуальные заказы.

"Вокруг размещения звучит много восторженных комментариев, но они исходят от людей, которые плохо понимают, как устроено военно-морское судостроение, - говорит аналитик Agency Partners Саш Туса. - Это не Rheinmetall. Военно-морские проекты индивидуальны, развиваются медленно и сильно зависят от политики. Масштабировать такую модель невозможно". 

Ограниченная независимость TKMS после IPO 

Некоторые эксперты критикуют менеджмент Thyssenkrupp за сам подход к реорганизации - а именно за то, что даже после IPO компания сохранит контроль над TKMS. 

Помимо этого, правительство Германии обеспечило себе право вето на продажу доли в TKMS от 25% и более, а также преимущественное право выкупа, если Thyssenkrupp решит продать 5% или более. 

"Корабль как будто отшвартован, но на деле все еще удерживается толстыми канатами у корпоративного причала", - заключает эксперт управляющей компании DWS Хендрик Шмидт (Hendrik Schmidt).